上周市场走势带有明显的两会维稳痕迹，银行等金融权重不时出面拉升上证指数，早盘低开后总能在尾盘收复，假阳线多次出现。虽然在指数上的多空争夺很激烈，但实际参与多空对战的资金并不多，市场最后3个交易日大幅缩量，热点炒作几乎冻结，说明资金在两会期间基本在休息观望，背后的原因也可理解为对拉抬银行股后行情的不乐观。

上周国内大宗商品市场走出了火爆的行情，铁矿石、螺纹钢等黑色金属领涨，这与16年初火爆的地产销售有直接关系，另外欧洲继续放水，美元指数下行也起到了推动作用。至于黑色金属的后续走势，仍然取决于国内需求能否跟上，房地产投资是关键。刚出炉的2月信贷和社会融资数据有重要的指导意义。2月新增人民币贷款7266亿元，预期1.2万亿元，前值2.51万亿元。2月社会融资规模7802亿元，预期1.85万亿元，前值3.42万亿元。2月M2货币供应同比13.3%，预期13.7%，前值14%。国泰君安任泽平认为，2月信贷和社融大幅回落，经济强刺激证伪，周期复苏幻灭。经济强刺激必须看到信贷的持续快速投放（如2009年上半年），但是2月份信贷社融大幅回落，表明1月份2.51万亿的天量信贷主要受早放早受益、去美元债务、庞氏融资滚动、轨道交通稳增长、一线核心二线城市房地产销售旺盛等因素带动。钢材、铁矿石等周期品在补库完成后缺乏投资需求接替面临过剩产能复工和价格回调压力，周期复苏幻灭，2月PMI、出口低于预期。M2供应和GDP增速的裂口不断张大，超发货币未流入实体经济，落入流动性陷阱。钱去哪了？可能一方面是维持债务循环和庞氏融资滚动，资金大量沉淀从而导致货币流通速度下降；另一方面先后推升股市房市泡沫，再次表明当前结构性和体制性问题难以通过总需求管理政策解决，改革是唯一出路。这对下周的市场将构成直接的负面压力。因为这波起自1月底的反弹首先由地产以及大宗商品带动，逻辑上与1月新增信贷大超预期有直接关系，如果这个逻辑链条被2月腰斩的信贷数据打断，后面资金就需要重新寻找新的逻辑。周末证监会主席的答记者问，超预期的东西不多，多数回答中规中矩，如注册制准备需要时间、中证金暂不退出、深港通今年推出、熔断短期内不恢复等，也澄清了“不建议卖股票”的报道。整体对下周市场的影响中性。

综合考虑到下周两会结束，2月信贷大跌，美联储议息会议等风险，仍然建议3成以内仓位观望。这之后不排除一部分优秀的成长股进入超值区间，如果以2-3年为周期的投资来看，底部已经临近。最好的办法是以少部分资金布局基本仓，之后再根据市场波动做低成本，在趋势性机会来临时加上主要仓位。

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