就投资者情绪来看，12月的市场弱势打击了投资者的信心，大家对于“春季躁动”的预期并不强。而我们虽然前期观点比较谨慎，但对于新年1月的市场趋势却比较乐观，主要理由如下：

1、投资者目前的四大担忧：流动性环境会持续紧张、1月资本外流压力可能加大、股市监管环境不友好、找不到新的主线。

首先，流动性紧张是造成去年12月“股债双杀”的核心因素，而投资者担心在“金融去杠杆”和“防控资产泡沫”的政策导向下，2017年的流动性环境还会持续紧张；其次，进入1月以后国内居民将获得新的5万美元换汇额度，投资者担心1月可能会发生居民集中换汇从而造成严重资本外流；第三，监管层对保险“举牌”的限制以及IPO的加速，使投资者担心股市监管层在“有意”打压股市；最后，在“举牌概念股”熄火之后，市场一直没有找到新的投资主线，热点轮动过快，使投资者担心赚钱效应差会使资金流出股市。

但我们认为，以上四个悲观预期都可能在1月得到改善，情况可能没有大家想得这么差。

2、元旦节过后银行理财产品到期的偿付压力缓解，流动性紧张的环境有望在1月第一周就得到显著改善。我们认为去年12月的资金面紧张，不仅仅是因为“金融去杠杆”的原因，还包含有季节性的因素——其实每年12月都容易发生资金利率的上行，因为12月既是季末又是年末，很多银行理财产品在该月都会集中到期，这时候银行的偿付压力加大，就容易导致资金面的紧张。但是过完元旦节以后，理财产品到期的数量减少会使银行资金压力显著缓解，流动性环境也会因此而自然改善——从下图可以看出，在过去五年的元旦节后第一周，资金利率都会见顶回落。

3、今年春节早于往年，央行有望在1月中旬就开始主动释放短期流动性。由于每年春节之前银行都会面临比较大的取现压力（企业支付奖金、居民取现过年），因此央行往往会在春节前两周开始通过公开市场操作释放短期流动性，并在春节之后回收流动性。而今年的春节在1月28日，明显早于往年，这意味着央行很可能在1月中旬就会开始主动“净投放”，这有利于进一步改善1月的流动性环境。

4、随着对个人购汇以及跨境资金流动监管的进一步加强，1月资本外流规模可能低于预期。上周三央行发布了《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》，要求商业银行对自然人客户单日5万人民币以上的现金结售汇、以及1万美元以上的跨境款项划转都须提交大额交易报告；且外管局也在上周六发布了声明，表示虽然个人5万美元的换汇额度不会调低，但是会加强对个人购付汇业务的真实性合规性检查。这些监管措施的加强，将在一定程度上抑制居民个人购汇的动机，有望使得1月居民个人购汇的规模低于预期；而且退一步看，即使1月居民个人购汇的规模还是很高，其实也不至于造成严重资本外流——因为前两次资本严重外流都是因为企业货物贸易的购汇需求大幅增加而导致，而这类购汇需求并不存在“新年新额度”的说法，只要人民币汇率预期比较稳定，就不至于在 1月突然增加。

5、对于股市监管政策，“稳”才是主基调，不必担忧持久性地向下打压。我们站在股市监管层的角度来看，推测2017年的核心工作应该是全力配合中央经济工作会议提到的“稳是主基调”，并通过加大直接融资规模来配合“脱虚向实”和“实业去杠杆”。要实现这些工作目标，最好是将股市波动控制在合理范围之内，而不是纵容暴涨暴跌。因此，12月以来的监管趋严更多是对10月~11月过快上涨的“纠偏”，而并不是代表一种持续性的政策导向。随着近期股市的明显降温，预计接下来的监管环境又将转向友好，这也有助于修复投资者的悲观预期。

6、1月或将形成新的“看长做短”投资主线，建议关注“涨价”+“改革”两条主线。由于A股市场“看长做短”的特征非常明显，因此要形成一条在短期带动市场整体的投资主线，必须得讲出一个能看长期的投资逻辑（比如5月的新能源汽车、11月的保险举牌）。而在去年12月“保险举牌”这条主线熄火之后，能讲长期的故事变得非常匮乏。但我们认为进入新年1月以后，有两条“看长做短”的新投资主线有望引起市场共振——第一条是“涨价主线”：虽然目前市场对需求复苏的持续性存在极大争议，但是从历史经验来看价格的波动往往滞后于需求，因此即使到了二季度需求复苏被证伪，价格也有可能继续上涨，“涨价”的故事应该能在今年上半年持续，建议关注有色、油气和化工行业；第二条是“改革主线”：近期中央和地方的国企改革都有加速迹象，而中央经济工作会议首次提出了“农业供给侧改革”，由于与改革相关的投资主题往往都是讲的长期逻辑，因此也有望成为“看长做短”的投资主线，建议关注混改主题、土地流转主题、生物育种主题。