6月30日以来，长江中下游沿江地区及江淮、西南东部等地出现入汛以来最强降雨过程，给部分地区造成严重洪涝灾害。截止7月3日，全国已有26省（区、市）遭受洪涝灾害，农作物受灾面积2942千公顷，受灾人口3282万人，直接经济损失约506亿元。与2000年以来同期均值相比，受灾面积、受灾人口、分别偏少6%、33%，但直接经济损失偏多51%。

华创证券首席债券分析师屈庆团队在报告中警告称，考虑到洪涝灾害才刚刚开始，未来会进一步扩大，其导致的农作物受灾面积和直接经济损失也会进一步增加。洪涝灾害的发生将显著且直接影响农业，价格的传导效应将显著推升CPI。“如果洪涝形势严峻，的确会对国内商品物价产生一定影响，其中农作物影响最显著。”国信证券固定收益首席分析师董德志团队也表达了相同的看法。

屈庆团队对比了1998年和2010年两次洪灾对CPI的影响，1998年受国内产能过剩引发的经济低迷和亚洲金融风暴共同影响，无论是整体CPI还是食品CPI都持续负增长，但洪灾期间粮食价格迅速反弹，带动CPI粮食分项在几个月内反弹逾15个百分点；而2010年叠加4万亿投资引发经济过热影响，整体CPI冲到6%以上。

他还建议关注对未来基建投资带来的推动作用，“在此次洪涝灾害过程中，多地发生严重的内涝，折射出我国城市地下管廊建设的滞后。未来，随着洪水的退去，防洪和排水投资必将成为新一轮基建投资的重中之重，按照目前的城市排水能力来看，还远远不能满足防洪的要求，未来仍有相当大的投资空间。”

洪灾将显著推升CPI和PPI

洪涝灾害的发生，对国民经济最为显著且直接的影响就反映在“靠天吃饭”的农业上。而农业作为国民经济的基础，一旦受到影响，就会通过价格的传导效应对CPI和PPI带来显著的推升作用。华创证券报告指出。

具体来看：

此次受灾地区蔬菜种植面积和畜类占比较高。蔬菜种植方面，15个省市区的蔬菜种植面积大概为0.16亿公顷，占全国的比重达到74.6%，其中受灾较严重的7省市区的占比在32%左右，接近全国的三分之一。

洪涝灾害也会对畜禽类带来一定的影响，比如导致猪场、鸡场被淹，灾害过后可能爆发的疫情。受灾严重的7个省市区的猪肉年产量大约在2000万吨，占全国总产量的比重达到36%，其中安徽和湖北省的占比分别为4.7%和6%，洪灾或使得本身偏紧的猪肉供给进一步下降。禽类方面，7省市的禽蛋产量占全国的比重为21.4%，安徽和湖北省的占比分别为4.2%和5.4%。

另外，洪涝灾害会对交通运输产生明显的影响，比如截止7月3日，湖北省全省普通公路累计中断669处，其中国省干线公路累计中断301处、农村公路累计中断368处；安徽省仍有19条国省道、县道的48处路段受暴雨影响发生阻断，全长约109.7公里。而且从降雨的气象图上可以看出，本次洪涝灾害主要发生在长江流域，基本阻挡了南北之间交通路线，对于夏季的北菜南运带来一定的影响，或加速蔬菜价格的反弹，同时近几日鸡蛋价格在经过前期较大幅度的下跌后开始反弹。

一方面，洪涝灾害会对农业生产带来显著的破坏，导致农作物减产甚至绝收；

另一方面，洪灾也会对交通运输带来严重影响，提高农产品运输成本。虽然随着农业技术水平的提高和天气预报能力的增强，洪涝灾害对农业的影响有弱化的迹象，但影响依然难以彻底消除。从历史上的粮食产量数据我们可以清晰的发现，历次严重的洪涝灾害都对农业生产带来了或多或少的影响。

通胀方面，屈庆团队对比了1998年和2010年两次洪灾对CPI的影响发现：

1998年受国内产能过剩引发的经济低迷和亚洲金融风暴共同影响，无论是整体CPI还是食品CPI都持续负增长，但洪灾期间，受粮食产量大减和运输成本飙升拖累，粮食价格迅速反弹，带动CPI粮食分项在几个月的时间内反弹超过15个百分点，也带动整体CPI和食品CPI出现了一定程度的回升。

2010年洪灾期间，洪灾引发的农产品产量下降和运输成本上升，叠加4万亿投资引发的经济过热，推动食品价格快速上升，带动CPI食品分项飙升，最终使整体CPI冲高到6%以上，迫使央行不得不在短短一年半之内5次加息、12次加准，以抑制通胀和经济过热。

2010年CPI同比增长3.3%，其中食品项增长7.2%，非食品项增长1.4%。董德志团队指出，与其它年份相比2010年可以归属为通胀年份。分项来看，2010年粮食、菜、干鲜瓜果、蛋、医疗保健和个人用品及居住项涨幅异常。

其中，粮食和干鲜瓜果2010年各月份环比普遍高于历史平均，同时11月和12月环比明显异常；菜、干鲜瓜果、蛋、医疗保健和个人用品及居住项则是下半年涨幅超越历史均值，该时点与洪水爆发月份——7月相近。

综合来看，由于洪涝灾害会严重影响农业生产和运输，无论对CPI还是对PPI都会产生显著的推升作用。屈庆指出，考虑到2015年的厄尔尼诺现象明显强于1997年，那么受此影响今年的洪涝灾害也将大概率强于1998年，未来洪灾或将对CPI和PPI产生比过去更强的推升作用，值得高度警惕。

洪灾将带动基建投资 利好城投债

除了对通胀的影响外，在此次洪涝灾害过程中多地发生严重的内涝，折射出我国城市地下管廊建设的滞后。城镇固定资产投资中，基建投资占比超过20%，而城市市政公用设施建设投资又是基建投资当中的重要组成部分，占比超过10%，排水和防洪投资同样也是城市市政投资中的重要组成部分，占比同样超过10%，防洪和排水投资近年来一直是城市市政公用设施建设投资的重点。未来，随着洪水的退去，防洪和排水投资必将成为新一轮基建投资的重中之重，按照目前的城市排水能力来看，还远远不能满足防洪的要求，未来仍有相当大的投资空间，将对未来基建投资带来巨大的推动作用。

从历史经验来看，屈庆发现，历史上4次防洪排水固定资产投资高峰期中有2次伴随着洪灾高发期，分别对应着98年和10年洪灾，也说明了洪涝灾害和防洪排水固定资产投资的高度相关性。即使近年来防洪排水固定资产投资高峰期投资增速高点呈现下降趋势，但随着基数变大，不大的投资增速对应的新增投资规模其实很大。

报告认为，未来防洪排水等城市基建投资的增加也将使得城投继续承担支持基础设施建设的职能，将从两方面利好城投债：

首先，目前城投企业普遍不缺钱，如果增加未来投资计划那么城投企业职能仍将得到充分发挥，减轻了部分城投因业务萎缩导致的关闭转型风险。

其次，提高了城投困难时政府救助的概率。

从过去一周新闻报道和中央气象台公布的降雨图来看，湖南、湖北、江西、安徽、江苏这五个省的降雨强度较大。