从暂缓战略新兴板，到打击期货操纵，从传言的收紧中概股回归，到提醒壳资源炒作，再到今日媒体报道的叫停跨界虚拟产业并购重组......各种蛛丝马迹显示，监管层正在全力驱赶资金“脱虚入实”。此前有分析称接下来3-6个月或是中国去杠杆的关键窗口。因一旦境外的金融减杠杆的过程领先于中国，中国可能面临泡沫被被动刺破的风险。

本周一，人民日报援引“权威人士”的观点，提到“股市、汇市、楼市将回归各自的功能定位”。一些分析认为这显示中央认为股市的立足点是市场融资，所以要充分保护投资者权益，提高信息披露质量，严厉打击内幕交易、股价操纵等行为。

而到了本周三市场便立刻传出证监会叫停“虚拟”定增、并购的消息。

据财新11日援引知情人士称，证监会已经叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。比如水泥企业不准通过定增收购或者募集资金投向上述四个行业。同时，这四个行业的并购重组和再融资也被叫停。

财新采访的知情人士表示，证监会鼓励上市公司发展实业，例如水泥企业定增跨界做光伏产业是可以的，但跨界做游戏行业的定增就会被禁止。

根据上海证券报的梳理，近期并购重组上会遭否案例的接连出现，尤其是涉及高溢价、跨界收购案例，显示证监会对相关领域的审查或已经收紧。

事实上，近年来传统上市公司和虚拟产业的跨界联姻已经在A股市场频频上演，例如今年的一些案例就包括：

• 装饰材料公司帝龙新材34亿收购游戏公司；
• 水泥企业巢东股份斥资16.8亿切入互联网金融公司；
• 技术开发、咨询为主业的捷成股份以5.25亿元购买影视传媒公司；
• 体育产业公司莱茵体育2500万切入互联网彩票；
• 生态园林公司岭南园林3.75亿收购文化创意公司、5.5亿并购VR概念公司。

“如果一家上市公司连主营业务都做不好，跨界做跟主业完全不沾边的虚拟产业，通常都是打着并购重组的旗号进行概念炒作，不断吹高泡沫，最终损害的还是投资者利益。”上述知情人士对财新表示。

疯狂并购催生创业板业绩“大牛市”

并购市场的红火给很多上市企业的财务报表带来利好，让创业板与主板的业绩表现出现了冰火两重天的景象。

2015年，创业板整体净利润高达622.2亿元，增长率达到25.8%、2016年一季度更达到了53.5%的高增长水平。相比之下主板两个时期的业绩均为负增长。

但根据西南证券分析师朱斌的研究，若把外延并购的业绩去除，2015年创业板净利润增速只有14.6%，将下降10个百分点以上。

朱斌认为，上市公司积极利用资本市场平台，发挥并购重组的功能，通过并购重组进行产业整合、提升整体竞争力，这对于公司的发展和投资者而言是利好的，但由于外延并购也存在相应的风险，而且外延并购短期内对股价的驱动弹性很大，所以必须警惕高增长背后的“空心化”与“离场走人”风险。

尤其要要谨防一些公司通过并购打造高成长幻象，从而推高股价，套现走人。在这种收购中，被收购的企业本身质量可能一般，收购仅仅是为了抬高股价或者短期美容化妆、甚至事后出现大量减持变现。

例如某公司在2013年2月4日开始停牌，5月4日发布收购预案，公司拟以2.1亿元收购中金在线100%股权，并在预案中称 “考虑到标的资产历史以及目前的业务发展状况，公司预计标的公司未来三年有能力达到预测净利润数”。5月6日，该公司复牌后，股价连拉五个涨停板，6月26日和27日公司董事长通过其控制的公司趁机减持600万股，套现5000多万元。

一脉相承的政策

除了上述禁止跨界虚拟产业并购重组，近期证监会还对中概股回归和壳股炒作提出了限制，显示了一脉相承的政策思路。

由于注册制暂缓、战略新兴板搁浅，而中概股密集回归，引发市场对其借壳的狂热猜想和追捧。拥“壳”的大股东坐地起价，壳费迅速被炒到天价。

例如仅仅一个360回归，就让市场乱成一锅粥，证券代码中有360数字的一律得到市场恶意炒作，与360有业务来往的公司也遭遇市场大幅炒作。而一旦市场明确诸多公司不是360的壳，股价就会出现巨大跌幅。

上周五，证监会针对“证监会暂缓中概股回归A股”的传言表示，境内外市场的明显价差、壳资源炒作等现象应当予以高度关注。分析认为，这等于证监会已承认在考虑如何限制中概股回归。随后国内壳资源概念股和海外中概股应声齐跌。

彭博社又于5月10日报道称，不愿具名知情人士称，证监会考虑限制中概股借壳回归措施，考虑中的措施包括对中概股回归的估值按照一定的市盈率进行限制，另外还考虑限制每年中概股借壳回归交易的数量。

证券日报的分析认为中概股回归A股市场，仍是一个大的方向。但监管层谨慎的态度是及时、明智的，充分体现了对投资者切身利益的维护，意在为市场对中概股的爆炒降温，让中概股回归A股市场重归理性化，有利于短期市场的稳定健康反战。

此外，对于前期遭到爆炒的期货市场，监管机构也出台了包括严查操纵市场、提高手续费等多项降温措施。

中国的金融整肃已悄然开始

从股市到债市，从房地产到大宗商品，从互联网金融概念到壳概念，面对屡禁不止的炒作行为，一系列监管措施陆续出台，中国社会科学院教授刘煜辉此前表示，中国的金融整肃已悄然开始。

“‘脱实入虚’，2012年之后就没有再‘实’过。”中国社会科学院教授刘煜辉上周撰文表示，“没有增长，没有通胀，企业盈利下降，就业看上去还可以，剩下的只有滋长的金融泡沫。”

“6.6万亿的社融打下去，只换来了0.7个点的投资的回升。”刘煜辉称，中国或意识到自己已包裹在危险之中。

刘煜辉表示，目前中国金融资产的收益率与负债端的成本出现了倒挂，裂口发散使得整个金融系统危如累卵，接下来3-6个月或是中国去杠杆的关键窗口。因为一旦境外的金融减杠杆的过程领先于中国，中国可能面临泡沫被被动刺破的风险。