两周前刚发布过“末日宣言”、认为市场将在明年上半年触顶崩盘的美银美林，周二抛出了更为乐观的2018年全球展望。

以首席全球投资策略师Michael Hartnett为首的研究团队表示，乐观情绪和全球基本面向好，将驱动股市连续第7年跑赢债市，为1928年（大萧条前夕）以来最长周期。

但可能为了“挽回面子”，研报预言从明年下半年起的市场回报减弱。在年中遭遇超过10%的盘整抛售之后，标普500到明年底的目标位是2800点，仅比周二收盘位高出6.5%。

本份研报也给出了一句名言：“正是因为极度看涨，所以我们其实看跌”（A Year Ahead Forecast So Bullish, It’s Bearish），大有“喜剧的内核是悲剧”之意。

明年的主题是通胀回归 全球经济向好

Michael Hartnett领导的全球研究团队对2018年的全球市场有三大预期。除了标普500在未来12个月目标位，通胀回涨将是全球股市和信贷市场的“决定性因素”（game-changer），全球经济增速稳健并加快，但美国经济会被生产率偏低和雇佣放慢拖累。

明年的一大主题是通胀回归，特别是在美国。伴随劳动力市场进一步趋紧，通胀遭遇更强劲的上行压力。美国税改成功落地也会提振经济与通胀，并对新兴市场产生深远影响，但这一点尚未被市场充分计价。

研报发布了2018年十大预期。其中，全球实际GDP增速将涨至3.8%，略高于今年的3.7%，欧元区明后两年增速接近2%，中国经济增速保持6.6%。美国在2018年GDP增速涨至2.4%，失业率进一步跌至3.9%，核心通胀年底触及1.8%，到2019年底涨至2%，但欧元区通胀迟迟不达标。

美银美林的全球投资建议：做多美元和波动性

由此将导致标普500指数在明年一季度触及2863点高位，债市信用利差缩窄，美元走强。这意味着投资者对新兴市场债券和股市的配置需更具选择性，跨资产波动性（特别是外汇市场）也会受地缘政治风险推高。

研报给出的全球投资策略包括：看涨股市、看跌债市、做多美元、做多波动性。其中，股票的风险回报对长期投资者仍具吸引力，但对短中期投资者效用一般。

建议多配置大盘股，超配科技、材料和金融板块，低配房地产、非必需消费品和公用事业，正常持有医疗、工业、能源、电信和消费者必需品板块。

美银美林全球研究主管Candace Browning指出，股市已经到了长牛周期的尾部，特点是经济持续增长，动能和成长股被市场情绪推涨，但也伴随更高风险。

历史上一些最好的回报恰恰出现在牛市终结之前，明年市场出现回调将是可以预见的常态。在估值和市场情绪处于高位、政治风险无法影响经济走势的情况下，对于配仓良好的投资者是非常好的买入时机。

美股市场尚未出现“狂欢”迹象 牛市会继续

具体到美国市场，美银美林首席美股与量化策略师Savita Subramanian在单独的研报中表示，市场还没有出现“狂欢”（euphoria）的迹象，如果出现就暗示牛市终结。不过她在周二接受CNBC采访时表示，自己的模型中没有出现美股盘整（下跌10%）的可能，与全球研究团队的结论有出入。

她也认为在牛市周期进入尾部时，动能股是最好的投资类别。历史数据显示，在市场峰值之前的12个月中，动能股的回报比其他板块大幅高出22%，而高股息收益的防御类股票和小盘股表现更差，因此建议明年增持大盘蓝筹股。

她也认为税改对美国经济有利，不过跟高盛一样预计明后两年GDP仅温和增长0.3%。预计2018年标普500大盘的每股收益EPS为139美元，同比上涨6%，比其他华尔街投行的共识低了一半。税改一开始会增加每股收益19美元或增长14%，其中包括海外利润汇回用于股票回购的3美元，但税改引发的净经常性盈利增长是11美元或增长8%。

相较于基本面，市场情绪目前是美股更重要的驱动力，可预知股市近期还会走高。如果牛市坚持到2018年8月22日，将成为历史最长纪录。但明年美股面临的下行风险包括：通胀复苏、地缘政治紧张和美联储加速收紧货币政策。