去年2月中国“股汇双杀”对美国市场产生明显冲击，标普500指数跳水、美国国债收益率跌至历史新低。全球两大经济体金融市场动荡也令当时美联储加息计划“流产”，波动率飙升、经济信心指数滑坡、市场深不见底……但“上海协议”的横空出世拯救了投资者。虽然我们无从知晓关上大门后的各国央行行长和财长们说了什么，协议有哪些细节内容，但随后市场的怒涨绝对可以载入史册，通胀的回归也让美联储随后加息两次。但和去年2月悲观主义盛行不同，如今市场对经济和未来非常乐观，哪怕“硬”数据与乐观预期脱节。

如果瑞银的预言是对的，或许市场根本没有乐观的理由。

在题为《Seperating reflation myth and reality》的报告中，瑞银提到当前“硬”数据与“软”数据之间出现史无前例的分歧。via 报告：

硬数据与软数据之间出现缺口通常是因为“迟滞效应”，不过不仅仅是硬数据的响应较一般情况来得更晚，还因为两者的缺口达到史无前例水平。我们认为，理解“鸿沟”背后的原因才是认清当前再通胀问题，预判未来的核心。

据黄金头条追踪，瑞银是最早发现当前硬数据与软数据出现严重分歧的投行之一。今年年初的硬数据（比如一季度美国GDP、4月初公布的3月非农）几乎是去年的翻版，当人人都在谈美联储缩表这一话题时，美联储是忽视硬数据还是效仿去年，再度“示弱”？这是市场待向美联储求证的。
不过在最新的报告中，瑞银将当前阶段市场和经济的表现与一年前做对比，其提到了更为重要的一点：

“过去一段时间软数据维持强势，推动预期走高。瑞银全球意外指数3个月变化值却升至高位，通常意味着趋势的扭转。同时，所有资产的波动率大幅下降；全球风险溢价3个月变化值距低点相去不远。这种形态（与去年2月截然相反）警示市场当前不宜冒进。”

如果瑞银的看法是对的，那么当今的交易逻辑是否可以从去年的“上海协定交易”演变为“逆上海协定交易”？