一、载波通信的龙头企业

公司以集成电路设计为基础，开展以融合通信为平台的技术研发，为国家信息安全提供可靠保障，打造物联网、信息安全、智能化、能源互联网等新兴战略领域的国际一流企业。经过多年的研发投入和产业链整合，公司已布局“芯片、软件、终端、系统、信息服务”产业链，完成了8位和32位MCU、各种电力线载波通信芯片、各种无线通信芯片、触摸芯片的研发、生产、销售并提供相关技术服务，是国内领先的多种通信芯片制造商和通信解决方案提供商。在集成电路设计、智能电网、能源管理、智能家居、信息安全等领域已形成完整的产品线，并在相关领域形成领先优势。

公司主营业务包括载波通信、智能家居和集成电路设计三块。其中载波通信是营收主力，2016 年载波通信产品销售收入为8.79 亿元，占总营收的89.38%，毛利率为65.37%。其中，东软2016 年累计销售载波通信芯片约2 亿颗，累积出货量占整个载波通信芯片累计出货量的40%。智能家居业务2016 年营收为3754万元，占比3.82%，毛利率45.54%，营收占比较为稳定；集成电路设计业务是2015 年公司新业务板块，2016 年收入为5801 万，占比5.9%，毛利率43.97%。

二、财务状况优，盈利能力强

近年来，公司的资产负债率呈上升趋势，从2012年的4.34%上升至2016年的9.3%。公司多年来一直是无借款经营，账面上的负债都是一些当期的应付款项和费用，是随着经营规模的扩大而增长的。因此，公司不存在偿债问题。

东软载波2012年至2016年运营情况整体平稳，固定资产周转率和流动资产周转率呈上升趋势，分别由2012年的33.77和0.28升至2016年的52.37和0.5。存货周转率和应收账款周转率略微下降，2016年存货周转率为9.2仍然保持在高位，应收账款周转率略低，由2012年的4.18降至2016年的2.2，这也是公司经营活动净现金流一直低于净利润的主要原因。

公司是载波通信行业的龙头企业，拥有核心技术，产品毛利率一直维持在高位，2016年更是达到了近年来的新高62%。销售净利率和净资产收益率也在去年同期有所改善分别达到了35.7%和13.88%。公司去年9.83亿的营业收入产生了3.5亿元的净利润，整体盈利能力非常强。

   三、智能电网改造进入第二轮，宽带载波迎发展机遇

东软载波的业务是低压电力线载波产品，载波是指由振荡器产生并且在通讯信道上传输的电波，通过在频率、幅度或相位上的调制来传输特定的信息，实现数据、语音、图像等综合信息传输的通信。电力线载波在原理上和通信线路载波相同，只是电力线不同于通信线路，是专为传输50Hz工频电流而架设的，利用电力线实现载波通信具备一系列优势。其最大优势在于，电力线载波通信依托的是现有的电力基础设施——电网，而不需要重新铺设通信线路，而由于电网建设完善、覆盖面广，正是因为如此，和其他通信方式相比，电力线载波通信使用简单、成本低廉的优势更为突出。

目前载波通信应用市场以载波电能表、集中器等电能管理产品为主。国家电网从2000年开始建设集中抄表系统，用以远程采集电力用户用电量数据，并计算其应缴纳的费用，以及用于通过后台数据处理监控偷漏电现象，减少线损。

产业模式上看，2009 年之前采购主要是主要以国家电网各省网电力公司各自组织招标，随着2009 年末国网公司发布了《电力用户用电信息采集系统功能觃范》Q/GDW 37X 系列标准，规定了用电信息采集系统的基本功能和性能指标之后，采购模式也逐步转向了集中招标的模式，2010 年国家电网开展了两次智能电表集中招标工作。2011 年6 月，国网公司下发《关于进一步扩大公司集中采购范围的通知》，提出用电信息采集系统将实行“总部直接组织实施”即“集中招标”的采购模式。

2009 年至2016 年，国网完成智能电网的覆盖，南网开始起步。国网公司发布了一系列智能电网建设研究报告及规划报告，提出要稳步推进用电信息采集系统智能化建设，到“十二五”末实现用电信息采集“全覆盖、全采集、全费控”。根据国网和南网招标信息统计，2016 年国网和南网已经累计招标智能电表5.4 亿只，国网下的智能电表覆盖率达到95%。南网下的智能电表覆盖率达到22%。国网方面，2014 年和2015 年国网智能电表招标数目都超过了9000 万台，2016 起略有下滑，2016年首批招标的数量达到3794 万台，第二批招标的数量下滑至826万台，有17 个网省未上报需求。2016 年国网全年新装智能电表7476 万台，累计实现用户采集4.9 亿户，采集覆盖率达到95%。

随着坚强智能电网需求的不断提升，国网在二轮改造中对于通信标准的要求也在不断提升，要求整个智能电网反应迅速并且通信可靠，因此国网在改造过程中会采用通信速率更高、性能更好的通信技术，从窄带到宽带，从单模到双模成为了智能电网必然的趋势。我国窄带电力线载波通信技术已较成熟，且建设投资低，是目前智能用电信息采集系统建设中应用最广泛的抄表技术。宽带电力线载波由于其通信传输速率高，数据量大，正成为国网第二轮改造的主要技术手段。

2016 年国网公司开始推行《用电信息采集系统2.0》标准的制定和面向对象通信协议推广及试点工作，在多个省份开展面向对象通信协议试点，并在国网第三批电能表招标中推行采用符合面向对象通信协议的智能表。国家电网公布2017 年招标计划总共有两次活劢，其中第一次3 月招标、4 月开标的结果中，其中宽带占比显著提升。

依据国家有关计量法律法规的要求，按照电表检定周期每隔8 年进行电表到期轮换。无论电表在轮换周期内的质量水平如何都需在规定的时间内全部更换，也就是俗称的换电表。东软载波的宽带载波模块价格在70元左右，不考虑电表采购的波动性，以5亿只电表来计算，整体市场规模约为350亿，目前能做宽带模块的只有华为和东软，从16年的情况看，华为的市占率是东软的2倍，我们以东软在整个窄带市场的市占率40%来计算，东软可以分到140亿的规模。与东软去年9.8亿元的营收相比，市场空间还是相当可观的。

四、集成电路产业链布局，收购上游企业

上海微电子前身是海尔集团下的子公司，为海尔的家电提供MCU芯片。东软载波在2015年9 月完成收购上海海尔集成电路公司。上海海尔集成电路公司在收购后更名为上海微电子，对东软载波来说，此次收购，帮助东软载波向上游衍生，收入拥有了更多的弹性。作为一家IC 设计公司，上海微电子在东软上市之初就与其共同成立研发团队，合作设计第三代及第四代SSC16xx系列载波芯片，也是东软的核心产品之一，多年来已成为东软最重要的芯片供应商。东软负责对芯片部件规格、参数准确定义，保证公司设计的嵌入式软件在芯片上可以稳定运行，并力求降低成本；上海微电子则根据公司提供的规格和参数，设计芯片内部电路，制成芯片版图，组织生产。

上海微电子产品主要应用于智能电网、智能家居、工业控制以及消费电子领域，作为一家fabless 公司（无晶圆厂的集成电路设计公司），主要根据市场和客户需求进行通用芯片和定制芯片的设计并安排芯片生产，其中定制类芯片设计的营收占总营收的68%，产品结构较为稳定。定制类芯片都是为母公司载波通信产品设计的。

上海东软载波集成电路有限公司主要从亊MCU和定制化的SOC 芯片的设计业务，公司的产品专注于高抗干扰性和高可靠性的MCU及周边芯片整合，用于智能电网、智能家居、工业控制和消费电子领域内。MCU 全称为“Micro-Controller Unit”，微控制单元，也可以成为单片机，在一款芯片上集成了处理器、存储器、计时器、输入输出控制、电源控制、模数转换等多种周边电路，形成了芯片级的计算机，在不同的场合可以实现不同的组合控制，广泛应用于消费电子、工业控制、汽车

电子、IC卡等领域，有着广泛的行业应用。

公司收购集成电路设计公司后，既能够在中短期内通过业务自身的扩张来实现收入利润的积极贡献，又在中长期的战略规划中与公司现有业务形成良好的协同效应。中短期看，IC设计业务的MCU 和无线通信模块继续成为收入贡献的主要来源，主要产品包括家用电器控制芯片、消费电子电源类芯片、移动电源类芯片等，需求增长既来自于需求量规模的增加，同时也在8 位向32位转发的过程中产品价格的提升。中长期看，公司致力于物联网及智能家居的生态系统建设，拥有集成电路设计的能力帮助公司在产业链布局方面拥有了更多自主可控的实力，不仅能够在成本控制和价值量有良好的预期，更重要的是为未来打造一体化解决方案的产业模式提供了坚实的基础。

五、智能化持续渗透

低压电力线载波通信利用了现有的电线作为信息传输的介质，相较于以太网需要光纤和双绞线的基础设施而言，可以提供低成本的网络连接，尤其是在未来宽带通信模式逐步普及后，由于可以实现双向同时通信，PLC 既可以成为供电公司远程用电管理的通信渠道，也可以成为智慧社区、楼宇、家庭的互联网通信平台，与Wifi、移动网络、蓝牙等传输模式形成有效的互补，成为城市智能化的基础设施之一。

楼宇用电安全和能源管理是智能楼宇现阶段中国市场发展的主要驱动因素，作为一家在电力线载波用电信息集采方面深耕多年的公司，东软载波在楼宇的能源管理方面有着成熟的技术体系储备，随着持续完善硬件、系统、平台、大数据处理等产业链各个环节，公司在楼宇智能化的行业内形成了有效的业务拓展。

公司的智能化解决方案尽管对于业绩的贡献仍然有限，但是已经在创业园区、银行、酒店、学校、社区等领域内收获了成功案例，随着胶州产业园的落成，在产品供应和技术研发方面的保障能力提升，未来公司将会采用与行业内全球领先的知名企业合作的模式，将自身在载波通信方面的优势充分发挥，同时推动新楼建设和老楼改造方面的订单获取。

智慧化生活的趋势不仅是来自于有政府为主要驱劢力的智慧城市，还有来自于消费端市场对于智能家居的诉求。智能手机的普及使得我们的个人生活出现了重要的变化，随着芯片、传感器、网络通信技术的发展，对于传统家庭设备的智能化改造也在潜移默化的改造中。东软载波作为国内电力线载波通信的龙头企业之一，在智能家居通信方面产品拥有智能网关、终端设备等系类，为智能家居的互联互通提供可靠高效的解决方案，从2016年的开发者大会开始，已经成为了苹果在HomeKit系统中经过官方认证的中国供应商之一。